Ο κορυφαίος στρατηγικός αναλυτής της Goldman προειδοποιεί ότι οι μετοχές εμφανίζουν τα ίδια προειδοποιητικά σημάδια όπως πριν από την οικονομική κρίση του 2008
Κόκκινο συναγερμό έχει σημάνει ο κορυφαίος αναλυτής της Goldman Sachs, Peter Oppenheimer, σε σχέση με την πορεία των αγορών το αμέσως επόμενο χρονικό διάστημα.
Όπως επισημαίνει, οι χρηματιστηριακές αγορές εμφανίζουν τα ίδια επικίνδυνα χαρακτηριστικά που παρουσίαζαν πριν από την Παγκόσμια Χρηματοπιστωτική Κρίση, συνεπώς οι επενδυτές θα πρέπει να αναμένουν μια μεγάλη διόρθωση το αμέσως επόμενο χρονικό διάστημα.
Οι προειδοποιήσεις του Peter Oppenheimer, επικεφαλής παγκόσμιου στρατηγικού αναλυτή μετοχών της Goldman Sachs, έχουν ιδιαίτερη βαρύτητα – πόσο μάλλον που οι αντισυμβατικές προβλέψεις του έχουν ισχυρό ιστορικό επιτυχίας.
Ειδικότερα, σε σημείωμα που δημοσιεύτηκε την Τετάρτη 4/3, ο Oppenheimer προειδοποίησε ότι τα ασφάλιστρα κινδύνου των μετοχών (equity risk premia), ένας δείκτης που μετρά πόση επιπλέον απόδοση απαιτούν οι επενδυτές για να κατέχουν μετοχές αντί για πιο «ασφαλή περιουσιακά στοιχεία», «έχουν μειωθεί απότομα και πλέον βρίσκονται, σε μεγάλο βαθμό, ξανά στα επίπεδα που βρίσκονταν πριν από την οικονομική κρίση».
Αυτό το σήμα, έγραψε ο Oppenheimer, έχει καταστήσει τις μετοχές «πιο ευάλωτες σε σοκ» που θα μπορούσαν να προκύψουν από τον ανταγωνισμό στην τεχνολογία ή από μια επιδείνωση του συνδυασμού ανάπτυξης και πληθωρισμού.
Για να γίνουμε σαφέστεροι, ο Oppenheimer δεν προβλέπει bear market, αλλά ότι οι κίνδυνοι για μια διόρθωση είναι υψηλοί.
Επιπλέον, επισήμανε ότι οι αποτιμήσεις των μετοχών δεν είναι αυξημένες μόνο στις ΗΠΑ —κάτι που ισχύει εδώ και πολλά χρόνια— αλλά σε κάθε περιοχή του κόσμου «πάνω από τα μακροπρόθεσμα ιστορικά επίπεδά τους». Με άλλα λόγια, οι μετοχές είναι ακριβές παγκοσμίως και πιθανόν να διορθώσουν.
Ένας στρατηγικός αναλυτής που το είχε προβλέψει
Αξίζει να ειπωθεί πως ο Oppenheimer είχε προβεί από το 2024 σε μια τολμηρή και διορατική πρόβλεψη, ότι δηλαδή οι αμερικανικές μετοχές είναι υπερβολικά ακριβές, προτρέποντας τους επενδυτές να διαφοροποιηθούν.
Η κίνηση αυτή απέδωσε σημαντικά, καθώς οι ευρωπαϊκές και ιαπωνικές αγορές εκτινάχθηκαν ενώ οι αμερικανικές τεχνολογικές μετοχές υποχώρησαν στο λεγόμενο trade «sell America».
Τον Νοέμβριο του 2025 συνέχισε με μια πρόβλεψη δεκαετίας, σύμφωνα με την οποία ο δείκτης S&P 500 θα αποφέρει ετήσιες αποδόσεις μόλις 6,5% —τις χαμηλότερες μεταξύ των μεγάλων περιοχών— ενώ οι αναδυόμενες αγορές θα ηγηθούν με αποδόσεις σχεδόν 11% ετησίως.
Έχει επίσης επισημάνει την τεχνητή νοημοσύνη ως πιθανό πεδίο δημιουργίας φούσκας, κάνοντας σαφείς παραλληλισμούς με παλαιότερους κερδοσκοπικούς κύκλους. (Φυσικά, είναι ακόμη νωρίς για να κριθεί η ακρίβεια αυτών των προβλέψεων.)
Το πώς θα εξελιχθούν αυτές οι προβλέψεις θα μπορούσε να επηρεάσει τη σοβαρότητα οποιασδήποτε βραχυπρόθεσμης διόρθωσης, καθώς ορισμένα σήματα της αγοράς θυμίζουν την κρίση του 2007–08, αν και οι ισολογισμοί του ιδιωτικού τομέα παραμένουν υγιείς σε νοικοκυριά, επιχειρήσεις και τράπεζες.
Για τον λόγο αυτό, πολλοί παρατηρητές των αγορών συγκρίνουν την τρέχουσα κατάσταση περισσότερο με την περίοδο της φούσκας των dot-com στις αρχές της δεκαετίας του 2000.
Τα εταιρικά κέρδη εξακολουθούν να δίνουν μια θετική εικόνα, με την ίδια τη Goldman να αναγνωρίζει ότι οι παγκόσμιες εκτιμήσεις κερδών έχουν στην πραγματικότητα αυξηθεί από την αρχή του 2026 — ένα ασυνήθιστο και ιστορικά θετικό σήμα.
Σε κάθε περίπτωση, ο Oppenheimer, γράφοντας μαζί με τους συναδέλφους του Sharon Bell, Guillaume Jaisson και Giovanni Ferrannini, χαρακτήρισε τον σημερινό συνδυασμό γεωπολιτικής αβεβαιότητας και ανησυχίας της αγοράς λόγω τεχνητής νοημοσύνης ως «σημαντικό αντίθετο άνεμο για τα ριψοκίνδυνα περιουσιακά στοιχεία βραχυπρόθεσμα».
Ο Oppenheimer σημείωσε επίσης ότι η συμπεριφορά των κυκλικών μετοχών μπορεί να αυξήσει τον κίνδυνο, καθώς οι τομείς που είναι ευαίσθητοι στις οικονομικές διακυμάνσεις έχουν υπεραποδώσει σημαντικά σε σχέση με τους αμυντικούς τομείς τον τελευταίο χρόνο, και πλέον διαπραγματεύονται περίπου στις ίδιες αποτιμήσεις.
Αυτή η δυναμική τιμολόγησης αφήνει μικρό περιθώριο ασφάλειας εάν η εμπιστοσύνη των επενδυτών κλονιστεί.
Οποιοδήποτε νέο σοκ στις τιμές του πετρελαίου, διαταραχή στο εμπόριο ή κλιμάκωση στη Μέση Ανατολή θα μπορούσε γρήγορα να το διαβρώσει.
Η ιστορική αποδυνάμωση της τεχνολογίας
Σε επίπεδο κλάδων, ο Oppenheimer επισημαίνει μία από τις πιο εντυπωσιακές ανατροπές στη σύγχρονη ιστορία των αγορών: Οι τεχνολογικές μετοχές μόλις πέρασαν μία από τις πιο αδύναμες περιόδους σχετικής απόδοσης σε σύγκριση με άλλους κλάδους τα τελευταία 50 χρόνια.
Η μετατόπιση αυτή, που οφείλεται στο άγχος των επενδυτών για τα σχέδια κεφαλαιουχικών δαπανών στην τεχνητή νοημοσύνη και στους φόβους ότι τα επιχειρηματικά μοντέλα του λογισμικού μπορεί να αντιμετωπίσουν διαταραχές, μείωσε γρήγορα το premium αποτίμησης που απολάμβανε επί μακρόν ο τεχνολογικός κλάδος.
Σε μια εντυπωσιακή ανατροπή, οι αμερικανικές βιομηχανικές μετοχές με υψηλή ένταση σε πάγια περιουσιακά στοιχεία διαπραγματεύονται πλέον με υψηλότερο δείκτη τιμής προς κέρδη (P/E) από τις τεχνολογικές εταιρείες με χαμηλή ένταση σε περιουσιακά στοιχεία.
Παρά τον αυξημένο κίνδυνο διόρθωσης, ο Oppenheimer δεν αναμένει ότι η αγορά θα εισέλθει σε μια παρατεταμένη bear market.
Οι οικονομολόγοι της Goldman προβλέπουν ανάπτυξη του ΑΕΠ των ΗΠΑ κατά 2,8% φέτος• οι παγκόσμιες εκτιμήσεις για τα εταιρικά κέρδη έχουν στην πραγματικότητα αυξηθεί από τον Ιανουάριο• και οι ισολογισμοί του ιδιωτικού τομέα (νοικοκυριά, επιχειρήσεις και τράπεζες) παραμένουν αρκετά υγιείς ώστε να απορροφήσουν πιθανούς κραδασμούς χωρίς να προκαλέσουν συστημική μετάδοση της κρίσης.
Ο Oppenheimer έχει επίσης επισημάνει στο παρελθόν ότι τα περισσότερα γεωπολιτικά σοκ προκαλούν μια μέση διόρθωση περίπου 6% στον δείκτη S&P 500 μέσα σε περίπου 18 ημέρες πριν η αγορά σταθεροποιηθεί.
Τελικά, ο Oppenheimer συνέστησε στους επενδυτές να διατηρήσουν ευρεία διαφοροποίηση σε γεωγραφικό επίπεδο, σε επίπεδο κλάδων και επενδυτικών παραγόντων — την ίδια στρατηγική που προτείνει εδώ και περισσότερο από έναν χρόνο και η οποία έχει ήδη αποδειχθεί αποτελεσματική.
«Θεωρούμε ότι οι κίνδυνοι διόρθωσης είναι υψηλοί δεδομένων των σημερινών αποτιμήσεων», έγραψε ο Oppenheimer, «αλλά αναμένουμε ότι αυτό θα δημιουργήσει μια ευκαιρία αγοράς με σχετικά χαμηλό κίνδυνο μιας πιο παρατεταμένης και βαθιάς bear market».
www.bankingnews.gr